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又一龙头板块:可降解塑料是超级政策风口 增长36倍需求量

时间:2020/08/03 编辑:景哥观世界 关键字: 可降解塑料 PLA PBAT

先把重要的标的股弄出来,你再看下面的理由:

PBAT:简称“可降解塑料”,全称:聚己二酸/对苯二甲酸丁二酯!

金发科技:PBAT龙头,拥有完全生物降解塑料产能7.1万吨,在建6万吨pbaT和3万吨PLA产线

瑞丰高材:6万吨PBAT产线在备案,预计2021年6月投产

彤程新材:6万吨PBAT预计2022年投产

莫高股份:已经布局PBAT项目!

PLA:聚乳酸

金丹科技:主营PLA原材料聚乳酸,深度受益PLA放量。

纸品包装袋和纸质吸管:

目前第一波受益的纸吸管细分龙头的仙鹤股份!可关注太阳纸业、博汇纸业、合兴包装等。

炒热的理由:

1、近日,九部门联合印发《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》

1)通知规定,自2021年1月1日起,在直辖市、省会城市、计划单列市城市建成区的商场、超市、药店、书店等场所,餐饮打包外卖服务以及各类展会活动中,禁止使用不可降解塑料购物袋。

2)按照《通知》,8月底前,各地将启动餐饮等领域禁限塑推进情况专项执法检查。

2、从当前各地的情况来看,有一些地方已经开始在餐饮领域推行禁塑令,最明显的一个现象是纸吸管开始替代塑料吸管,可以说,塑料吸管是禁塑令实行下第一个大规模退出市场的品种。

3. 禁塑限塑令加速产品替代,可降解塑料迎来行业风口

发改委政策提出禁塑限塑阶段目标,可降解塑料产品替代将加速。2020 年 1 月,发改委 和生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,要求在 2025 年,完善塑料制 品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度,对不可降解塑料逐渐禁止、限制使用。 随政策推广落地,可降解塑料对传统塑料的产品替代进程将加速。

随发改委政策落地,可降解塑料市场将迎来 36 倍增长空间。前期禁塑令推广受限,我国 可降解塑料市场渗透仅 0.04%。据我们测算,政策落地后,仅外卖、快递、农膜三个领域 未来可降解塑料需求将达到 154.53 万吨,对应可降解塑料市场约 270 亿元。对比我国当下 4.2 万吨的市场需求量,市场增长空间达 36 倍。

国家支持政策有望降低可降解塑料产品成本及价格,推动其大规模应用。可降解塑料的价 格是传统塑料的 2-3 倍,限制了其大量应用。与锂电、光伏行业相似,可降解塑料属于环 保领域重要行业,国家有望推行支持补贴政策帮助其发展。支持补贴政策可通过:1、引 导企业使用先进技术进行生产;2、推动扩大产业规模,规模效应实现成本分摊;3、推动 扩大产业规模,拉升上游原材料需求,促进原材料行业规模扩大从而使原材料价格下降; 三个逻辑降低可降解塑料成本及价格。

天风证券:可降解塑料是超级政策风口 未来5年行业需求增长36倍

 

PLA 和 PBAT 为未来主流的可降解塑料产品,未来发展潜力较大。目前可降解塑料产品以 淀粉基降解塑料、PLA 和 PBAT 为主。淀粉基降解塑料因性能较差且无法实现完全降解, 难以得到进一步推广。PLA 和 PBAT 产品性能佳,可实现完全降解,是未来主流的可降解 塑料产品。

国内 PLA 产品进口为主,海正、丰源等公司初步具备量产技术,金丹科技、金发科技产能 在建规划中。国内 PLA 2018 年进口量为 1.59 万吨,国产化率约 35%。受行业起步较晚, 原材料丙交酯受限影响,国内公司产能及技术水平与海外龙头存在一定差距。海正、丰源 等公司初步具备 PLA 量产技术,金丹科技 1 万吨、金发科技 3 万吨 PLA 产能规划在建中。

国内 PBAT 产能及技术水平较高,金发科技为国内龙头,瑞丰高材、彤程新材加速产能布 局。国内 PBAT 公司产能及合成技术水平较高,中国为全球最大的 PBAT 生产国家,产能 占全球比例达 57%,生产 PBAT 产品性能与海外龙头公司巴斯夫产品性能相似。金发科技 为国内 PBAT 行业龙头,瑞丰高材、彤程新材 6 万吨产能规划在建中。

建议关注公司:PBAT 行业龙头金发科技,布局 PBAT 产线的瑞丰高材、彤程新材,布局 PLA 产线的国内乳酸龙头金丹科技

4、 政策强化禁塑限塑目标,可降解塑料替代进程将加速

发改委政策提出禁塑限塑阶段目标,较 2008 年限塑令管理更加严格。2020 年 1 月,发改 委和生态环境部《关于进一步加强塑料污染治理的意见》(下称《意见》)颁布,提出按照 “禁限一批、替代循环一批、规范一批”的思路,提出对不可降解塑料袋、一次性塑料餐 具、宾馆酒店一次性塑料用品、快递塑料包装等多领域塑料的使用进行分阶段管理的任务 目标,要求在 2025 年,完善塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度, 对不可降解塑料逐渐禁止、限制使用。与 2008 年的限塑令相比,本次政策提出了分阶段 实现“禁塑”目标,对不可降解塑料的管理更加严格,政府对塑料降解回收问题的重视可 见一斑。

国家政策明确提出禁用、限用不可降解塑料制品,政策落地后将加速可降解塑料产品替代。 《意见》中明确提出对不可降解塑料袋、不可降解一次性塑料餐具、不可降解快递包装袋 的禁用限用目标,提出推广使用可降解塑料袋、可降解地膜等产品进行替代。随政策进一 步推广落地,可降解塑料对传统塑料的产品替代进程将得到加速。

5. 随政策落地,可降解塑料市场将迎来 36 倍增长空间

生物降解塑料为可降解塑料主流产品。可降解塑料产品分类中,光降解、水降解、光-生 物降解塑料因降解过程受限及技术不成熟,产品较少。而生物降解塑料降解过程受环境限 制小、并能完全降解而成为可降解塑料的主流产品,因此下文所提可降解塑料主要为生物 降解塑料。

5.1. 前期禁塑令推广受限,我国可降解塑料市场渗透水平低

我国生物降解塑料渗透率仅约 0.04%,市场渗透水平低。前期我国的“禁塑”政策在推广 过程中,遭遇了消费习惯、生产成本高、管控难等问题,目前国内推行“禁塑”政策省份 只有吉林省、河南省和海南省,阻碍了可降解塑料在我国消费市场的份额扩张。2018 年我国生物降解塑料消费需求市场规模约为 4.2 万吨,而塑料消费量达 1.09 亿吨,生物降解塑 料渗透率仅约 0.04%。

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5.2. 随国家相关政策落地,仅外卖、快递、农膜三个领域我国可降解塑料 需求量将达约 150 万吨,市场拥有 36 倍增长空间

对外卖、快递、农膜三个领域市场应用对应可降解塑料需求进行测算,未来以上三个领域 可降解塑料需求将达到 154.53 万吨,对比我国当下 4.2 万吨的市场需求量,市场增长空间 达 36 倍。以目前可降解塑料平均价格 1.6-1.9 万元/吨进行测算,154.53 万吨需求量对应 市场达 247.25-293.61 亿元,考虑到未来随行业发展,产品价格可能下降,以单价 1 万元/ 吨进行计算,对应市场也高于 150 亿元。此外,预计可降解塑料下游应用领域的发展还将 推动对应市场进一步上行。

快递领域:《意见》规定禁用不可降解塑料包装,可降解塑料市场空间约 92 万吨

据国家邮政局最新发布数据显示,2019 年,我国快递业务总量累计达到 635.2 亿件。2019 年,全国 635.2 亿件快递中,纸质包装快递占比约为 58.6%,塑料包装快递占比约为 41.1%。 其中塑料类包装材料中,普通塑料袋薄膜质量占比达 62.90%。

根据《关于进一步加强塑料污染治理的意见》规划,到 2025 年底,全国范围邮政快递网点 禁止使用不可降解的塑料包装袋、塑料胶带、一次性塑料编织袋等。以 2020 年数据测算, 未来用可降解塑料的快递件数达 307.84 亿件。按单件塑料包装 30 克测算,快递可降解塑 料空间为 92.35 万吨。

外卖领域:可降解塑料市场空间约 22 万吨

根据艾瑞咨询预测 2020 即时物流行业订单 228.4 亿单, 则 2020 餐饮订单达 159.88 亿单。 按单个塑料袋重 10g,平均每餐外卖需使用 1.5 个塑料袋计算,合计将产生废弃塑料袋 23.98 万吨。按单餐盒重量约 30g,假设每餐需使用 2.5 个餐盒计算,则合计将产生废弃餐盒重 量约 119.9 万吨。

根据《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,到 2020 年底,直辖市、省会城市、计划 单列市城市建成区的商场、超市、药店、书店等场所以及餐饮打包外卖服务和各类展会活 动,禁止使用不可降解塑料袋。到 2022 年底,实施范围扩大至全部地级以上城市建成区 和沿海地区县城建成区。由于 2018 年我国地级市辖区户籍人口占总人口比例约 35%,考虑 到还需包括沿海县城建成区,以外卖用塑料袋领域,生物降解塑料渗透率为 40%测算,对 应可降解塑料袋替代空间将达到 9.59 万吨。

《关于进一步加强塑料污染治理的意见》规定,到 2025 年,地级以上城市餐饮外卖领域 不可降解一次性塑料餐具消耗强度下降 30%。一次性塑料餐盒属于塑料餐具,若该部分由不可降解餐具替代,外卖用一次性塑料餐具对应可降解塑料对应替代空间为 12.59 万吨。 综合考虑外卖用塑料餐盒和塑料袋领域,可降解塑料市场空间达 22.18 万吨。

农膜领域:未来市场空间约 40 万吨

2019 年我国农业部发布《关于加快推进农用地膜污染防治的意见》,要求到 2020 年建立工 作机制,明确主体责任,回收体系基本建立,农膜回收率达到 80%以上,全国地膜覆盖面积 基本实现零增长。到 2025 年,农膜基本实现全回收,全国地膜残留量实现负增长,农田白 色污染得到有效防控。

2018 年国内农用塑料薄膜使用量达到 246 万吨。由于目前国内农用塑料薄膜仅更新至 2018 年,且每年该数值较为稳定,且国家政策要求全国地膜覆盖面积基本实现零增长,因此我 们估算 2020 年农用塑料薄膜重量为 246 万吨。按《关于加快推进农用地膜污染防治的意 见》中农膜回收率达到 80%以上要求,我们以可降解塑料在农用地膜的渗透率为 15%进行 测算,则对应市场需求量约为 40 万吨。

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5.3. 国家支持政策有望降低可降解塑料产品成本及价格,推动产品大规模应用

可降解塑料的价格是传统塑料的 2-3 倍,限制了其大量应用。与锂电、光伏行业相似,可 降解塑料属于环保领域重要行业,国家有望推行支持补贴政策帮助其发展。复盘光伏、锂 电的行业发展及产品成本价格下降过程(详见附录),我们认为支持补贴政策可通过:

1、引导企业使用先进技术进行生产; 2、推动扩大产业规模,规模效应实现成本分摊; 3、推动扩大产业规模,拉升上游原材料需求,促进原材料行业规模扩大从而使原材料价格下降;

三个逻辑降低可降解塑料成本及价格,推动产品大规模应用。

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先进技术可推动可降解塑料产品成本下行。有技术以 PBAT 为基料,以质量分数 50%表面 改性的 CaCO3 为填充物,可制备出具有较好吹膜性能的可降解高填充复合材料,该高填 充材料能够满足市场包装材料的力学性能要求,大幅度降低了 PBAT 的使用成本。从该案 例中可见,先进技术在推动可降解塑料成本下行方面作用较大。

规模效应推动可降解塑料产品成本下行。生物降解塑料 PLA 在规模产业化之前的价格为 1000 美元/公斤,折合达 600 万元/吨。后来经密歇根州立大学 Ramani Narayan 课题组的 产业化研究,实现了规模化生产。该技术现由 Natureworks 公司产业化,18 年价格下降至1.8 万元/吨,受技术进步及规模化效应十分明显。未来随 PLA 技术大规模生产,预计其成 本可实现进一步下行。

上游原材料行业规模扩大使原材料价格降低,推动可降解塑料产品成本下行。造成 PLA 生 产成本高企的重要原因在于其原材料聚乳酸价格较高,单吨聚乳酸原料成本约为 9647.94 元/吨,占 PLA 生产成本 1.4 万元/吨的 69%。目前我国乳酸产能及产量水平较低,根据金丹 科技招股说明书,乳酸行业属于资金密集型的制造业,规模经济特性明显,只有达到一定 的生产规模才能有效降低生产成本。因此若国家对于 PLA 行业进行较大力度的政策支持和 补贴,促进 PLA 行业规模扩张,下游需求上升可带动上游乳酸行业规模上行,推动乳酸原 材料价格下降,实现 PLA 生产成本及价格的下降。

6. PLA 和 PBAT 为未来主流的可降解塑料产品,未来发展潜力较 大

目前可降解塑料产品以淀粉基降解塑料、PLA 和 PBAT 为主。从全球产能分布来看,淀粉 基降解塑料、PLA 和 PBAT 是主要产品。根据智研咨询发布数据,截至 2019 年,全球生物 降解塑料年产能为 107.7 万吨。其中 PLA 为 26.9 万吨,占比 25%;PBAT 为 25.85 万吨,占 比 24%;淀粉基降解塑料为 40.93 万吨,占全球生物降解塑料产能的 38%。

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淀粉基塑料性能较差,无法实现完全降解,难以得到进一步推广。淀粉基降解塑料的缺点 在于其使用寿命、机械性能以及印刷性能都较差,且无法完全降解,仍会造成环境污染。 2018 年奥地利启动立法,禁止所有不可完全降解的塑料袋;2019 年欧盟宣布将逐步提高 塑料瓶必须含有的再生成分比例。按此趋势,预计未来以淀粉基塑料为代表的生物不完全 可降解塑料将会被市场逐步淘汰。

PLA 和 PBAT 性能佳,可实现完全降解,是未来主流的可降解塑料产品,行业发展潜力较 大。PLA 透明性好,具有良好的生物相容性,用于生产日用塑料制品、薄膜,医用产品包 装等。PBAT 有较好的热稳定性、力学性能,用于生产一次性日用品、包装材料、农用薄 膜等领域。二者使用后能被自然界中微生物完全降解,将成为未来主流的可降解塑料产品。

7. PLA:海正、丰源等公司初步具备量产技术,金丹科技、金发 科技 PLA 产能规划在建中

我国 PLA 产品以进口为主。2009 年以来,我国聚乳酸的进口数量在国内需求的推动下不 断攀升,2009-2018 年聚乳酸进口量年平均增长率达 29.42%,其中 2018 年聚乳酸进口量 增速较 2017 年增加了 26.21%,达 1.59 万吨,聚乳酸(PLA)国内消费量在 2-3 万吨之间,国产化率约 35%。

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我国 PLA 产能及技术水平较低,海正、丰原公司等已初步具备聚乳酸量产技术,金丹科技、 金发科技 PLA 产能规划在建中。目前全球 PLA 年生产能力约 35 万吨,其中 NatureWorks 和科碧恩-普拉克产能占到了全球约 7 成的产能。聚乳酸的生产在我国目前仍属起步发展 阶段。受国内聚乳酸行业起步晚、原材料丙交酯受限等因素的影响,生产规模普遍较小。 国内企业中,目前海正、丰原公司等已初步具备聚乳酸量产技术,但我国 PLA 产能依然有 限,国内企业如金丹科技、金发科技已经开始规划布局对应产线,预计未来我国对应产能 及产量将持续提升。国内已有 PLA 及规划在建产能如下表所示。

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8. PBAT:国内公司产能及合成技术水平较高,金发科技、瑞丰 高材、彤程新材等公司布局该领域

我国 PBAT 产能水平高:中国近几年 PBAT 发展迅猛,产能已经超过国外,成为全球最大的 PBAT 生产国家,产能占比达 57%,意大利和德国则以 25%和 18%分列二三位。截止目前, 我国国内 PBAT 产能约 29.5 万吨,高于海外产能总和。我国企业中金发科技、山东汇盈等公司 PBAT 产能均较高,国内其他公司也在加速规划布局新建 PBAT 产能,如彤程新材拟新 建 10 万吨 PBAT 产能,瑞丰高材拟新建 6 万吨产能等,预计未来我国 PBAT 产能将持续增 长。PBAT 国内外产能情况如下表所示。

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我国 PBAT 合成技术水平较高。国外 PBAT 生产工艺大部分由巴斯夫提供,国内主要进行 PBAT 材料研究的有中科院理化技术研究所、中科院化学所、清华大学、江南大学等。中科 院理化所研发出了成本低、力学性能高,生物安全性良好的 PBAT 材料,形成具有自主知识 产权的工艺包及成套生产及应用专利技术。中科院理化所授权亿帆鑫富,汇盈新材料、金 晖兆隆新材料和悦泰生物新材料等公司进行 PBAT 材料的生产。对产品性质进行对比分析, 我们发现国内 PBAT 产品性能 PBAT 产品性能与海外龙头巴斯夫公司产品性能相近,达到行 业内较高水平。

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上游原材料供给充足,为行业发展奠定良好基础。PBAT 以石油工业的产成品 PTA,AA 以 及 BDO 为原料。而在我国 PTA、AA 及 BDO 产能处于大幅扩张阶段,上游原材料行业竞争 激烈,供给充足。PTA 方面,我国 PTA2014-2018 年产能年均复合增长率高达 4.3%,产能持 续扩张,而产能始终高于产量,2018 年产能利用率为 71%。BDO 方面,截止 2018 年底, 中国 BDO 厂家共约 20 多家,BDO 总产能可达到约 234 万吨,行业整体装置开工率仅达到 50%-60%,装置的实际利用率持续较低。AA 方面,国内己二酸产能扩张迅速,供给过剩压 低整体开工率,2019 年行业的整体开工率低于六成。PBAT 上游原材料快速扩张的产能及较 低的开工率水平,决定了上游原材料行业的较高竞争水平、充足的供给及较低的原料价格, 为我国 PBAT 行业未来发展提供了良好基础。

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9. 建议关注公司:金丹科技、金发科技、瑞丰高材、彤程新材

生物降解塑料行业,我们建议关注 PBAT 行业龙头金发科技,以及将布局 PBAT 产线的瑞丰高材、彤程新材,布局 PLA 产线的金丹科技

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