今日，国内IXPE泡沫塑料重要的生产供应商润阳科技(300920)正式登陆A股。

 

润阳科技的主要产品电子辐照交联聚乙烯（IXPE）是一种无毒环保、绿色健康的基础材料，物理性能非常优异，可在多领域对传统泡沫塑料进行替代，具有良好的市场前景，且其无毒环保的特性亦十分符合当今时代可持续发展的社会需要。

 

聚焦产业优质赛道 A股唯一性稀缺标的

 

润阳科技成立于2012年，主营无毒环保高分子泡沫塑料的研发、生产和销售，拥有研究开发和生产销售一体化能力。公司产品现阶段主要应用于PVC塑料地板的生产制造领域，主要客户为行业领先的大型地板生产商。

 

PVC地板的环保优势使得其对传统地板的替代效应显著，是当下泡沫塑料应用产业中增长最快的一个领域。润阳科技作为国内IXPE泡沫塑料重要的生产供应商，是该领域领军企业之一。

 

目前，国内A股市场尚无与润阳科技产品相近或相似的同行业上市公司。而大类行业中A股已上市的爱丽家居（603221.SH）和海象新材（A19259.SZ）均为其下游客户。因此润阳科技此次登录创业板，将成为A股中又一支具有唯一性独有业务的稀缺上市公司标的。

 

作为塑料制品中的重要类别，泡沫塑料品种繁多，应用领域广泛，在国民经济中占据着非常重要的地位。受益于近年来经济的发展、政策的支持、应用领域的进一步拓展以及行业技术的持续提高，市场规模还在迅速增长。

 

润阳科技主要聚焦于电子辐照交联聚乙烯（IXPE）的研发和生产，相较于其他泡沫塑料，IXPE在综合性能上具有一定优势，可在多领域对传统泡沫塑料进行替代，且其无毒环保的特性亦十分符合当今时代可持续发展的社会需要。这使润阳科技的未来的发展有了更广阔想象空间。

 

润阳科技的产品主要应用于绿色健康生活相关的家居建筑装饰领域，同时抓住下游领域需求逐渐旺盛的有利形势，逐步在汽车内饰及婴童用品等其他绿色健康生活相关领域进行扩张。

 

大市场细分龙头 需求凸显价格刚性

 

得益于产品稀缺性和领先的行业竞争地位，润阳科技对客户具有较强的议价能力，这一点在其产品的毛利率上得到了很好的体现。

 

数据显示，2017年至2020年上半年，润阳科技的主要产品抗菌增强系列产品的毛利率分别为48.79%、49.86%、54.26%和54.41%，普及系列产品的毛利率分别为30.83%、31.76%、39.85%和43.23%，均处于行业较高水平。

 

另据资料显示，润阳科技报告期内主营业务收入分别达到1.68亿、3.23亿、3.61亿和1.84亿，逐年稳步增长。同期公司产品存货周转率分别达到8.09次/年、8.71次/年、9.22次/年和10.43次/年（年化值），足见润阳科技产品强大的市场竞争力。

 

润阳科技逐年上升的营业收入及较高的毛利率水平产生了充足的毛利，为其提供了稳定的利润来源。

 

2017年至2019年，受产能不足问题影响，润阳科技的综合产能利用率为152.93%、167.52%、109.97%。不过润阳科技表示，随着募投项目的实施，公司未来将进一步扩大IXPE产品生产供应规模，不断降低产品单位生产成本，持续提升规模化经济效益，从而为其IXPE产品市场覆盖的持续扩大打下坚实基础。

 

核心团队人才稳定 专注产品研发创新

 

由于泡沫塑料涉及高分子材料的深加工，其技术与生产工艺存在一定难度，且下游应用对泡沫塑料材料的配方调配、生产工艺及质量检测等有较为严格的要求。

 

因此，泡沫塑料制造业要求行业内的企业具有较强的技术研发实力、先进的生产工艺以及完善的品质管控能力，属于技术密集型产业，需要大量具有复合专业知识的高级技术人才。为此润阳科技建立了良好的人才培养和引进机制，形成了一支专业配置完备、年龄结构合理、经验丰富、创新意识较强的优秀研发团队。

 

润阳科技还非常注重专业人才后备梯队的培养和研发团队的建设，一直在不断优化人才结构，吸引了大量的各类技术研发人才。

 

另外，润阳科技一直都密切跟进无毒环保高分子泡沫塑料材料配方及生产工艺的更新发展，重视相关技术的开发与储备，公司技术研发中心以市场需求为导向，在产品配方、工艺调控、关键生产设备升级与产品应用开拓方面开展研发工作。

 

截止目前，润阳新材已拥有各项专利技术83项（其中发明专利32项，境外专利2项），在行业内位居前列。

 

在注重研发创新的同时，润阳科技也高度重视产品质量。现阶段，润阳科技的主要产品IXPE主要作为静音垫材料应用于绿色家居建筑装饰领域中的PVC塑料地板市场。家居建筑装饰领域的产品与消费者的生活息息相关，产品的质量直接影响消费者的生活品质，客户对IXPE的质量要求较为严格。

 

为此润阳科技建立了完善的品质管理制度体系，将管理体系落到每一处实处，公司从原材料采购、产品生产到成品检测的全过程对产品质量进行全方位的检测与控制，以确保产品质量。并且，润阳科技主要产品IXPE产品已通过世界上规模最大的消费品测试、检验和认证公司之一的Intertek的甲醛、VOC及其他有害物质测试。凭借优秀的研发能力和良好的产品品质，润阳科技成为国内主要PBC塑料地板制造商的IXPE产品供应商，公司在家居建筑装饰领域直接客户包括泰州华丽、易华润东、爱丽家居、肯帝亚等国内大型PVC塑料地板制造商，并通过下游客户进入世界500强企业HomeDepot的供应链；在汽车内饰领域也进入Volvo供应链体系。

 

新格局加速形成 利润分化日趋明显

 

随着技术的飞速发展，每个经济大国都将制造业，特别是高性能新材料制造业的发展和升级作为国家战略之一。

 

泡沫塑料制造业作为高分子材料行业的重要组成部分，将受到格外重视，有关部门正在不断加强泡沫塑料制造业的规范管理，行业准入门槛将逐步提高，而一些不能以产品创新、质量功能提升而占领市场的小微企业也将面临被“洗牌”出局的情况。

 

同时，泡沫塑料制造业的下游应用广阔，国家对此也出台了不少相应政策予以支持，比如2019年4月发改委在发布的《产业结构调整指导目录（2019年本，征求意见稿）》中提出，高吸水性树脂、导电性树脂和可降解聚合物的开发与生产，长碳链尼龙、耐高温尼龙等新型聚酰胺开发与生产被列入鼓励类。

 

未来，出于质量、品牌、服务等多重考虑，下游客户更倾向于向行业前部企业进行采购，泡沫塑料市场份额也将进一步向盈利能力优秀、具备生产规模优势、质量管理优势和研发能力优势的泡沫塑料制造企业倾斜。泡沫塑料行业将加速整合，并逐步呈现出一种强者愈强、弱者愈弱的局面。

 

而润阳科技产品所处领域仍处于快速上升通道。随着发达地区经济的逐步复苏和新兴市场的高速发展，城市基础设施建设和房地产领域的投资不断加大，居民改善居住环境的追求不断增强，对环保标准的要求日益严格，健康绿色的地面装修需求只会日益旺盛。这为润阳科技业绩增长提供了强劲的动力。

 

路漫漫其修远兮，吾将上下而求索。

 

长久以来，塑料泡沫都被认为是环境污染的罪魁祸首，要让大众改变这种认知，道阻且长。润阳科技秉承着为广大用户提供高品质、高性能的绿色环保新材料的目标，以国家大力推进新材料产业化及应用为契机，以市场需求为导向，在现有IXPE泡沫塑料研发、生产及销售一体化的基础上，持续推进无毒环保高分子泡沫塑料的开发、生产工艺的创新和产品应用的研究，深入挖掘并不断拓展无毒环保高分子泡沫塑料在绿色健康生活领域的市场应用，相信在不久的将来，就能够实现打造绿色健康生活新材料产业平台的理想。

专业从事无毒环保高分子泡沫塑料企业润阳科技

原创惠迎2020-12-25 00:10:54

今日次新股我们一起梳理一下润阳科技，公司为高新技术企业，专业从事无毒环保高分子泡沫塑料的研发、生产和销售，主要产品为电子辐照交联聚乙烯（IXPE）。IXPE 产品是一种无毒环保、绿色健康的材料，其物理性能优异，具有无毒、无味、减震、降噪、隔热、耐腐蚀、抗菌、防水、手感舒适、光滑整洁等多种优良特性，主要应用于绿色健康生活相关的家居建筑装饰、汽车内饰及婴童用品等领域。

 

公司主要的 IXPE 产品已通过世界上规模最大的消费品测试、检验和认证公司之一的 Intertek 的甲醛、VOC及其他有害物质检验。凭借优秀的研发能力及良好的产品品质，公司成为国内主要 PVC 塑料地板制造商的 IXPE 产品供应商，并通过下游客户进入全球排名前列的家居建材用品零售商 Home Depot（世界 500 强企业）的供应体系。

 

 

IXPE 是以 LDPE（低密度聚乙烯）、ADC 发泡剂和色母为主要原材料，配以其它辅料，经过造粒、挤塑成型工序后，使用工业电子加速器产生的高能电子束对挤塑成型的母片进行辐照，从而在分子间架起链桥，再经发泡工序形成类似于蜂巢的紧密立体网状独立闭孔泡孔结构，最后经打孔、印花等后端处理工序后，最终生产出的新型泡沫塑料材料。在 IXPE 的生产过程中，公司可根据不同的应用需求添加各类制剂以提升产品抗菌、耐腐蚀等已有性能，或赋予产品阻燃、导电等特有性能。

 

IXPE 凭借其优良的性能和优异的特性，被广泛应用在家居建筑装饰、汽车内饰、婴童用品、体育休闲、交通运输、日用生活用品保温等行业。公司产品主要应用于绿色健康生活中的家居建筑装饰领域，少部分产品应用于汽车内饰领域。目前，公司已完成婴童用品领域的婴童活动保护垫产品的开发工作，并与下游客户签订战略合作协议，婴童用品领域的市场拓展预计将为公司的经营发展形成新的支撑。

 

 

泡沫塑料制造业是指为满足各行业的需要而从事泡沫塑料生产的行业。泡沫塑料是内部含有大量微孔结构的塑料制品，又称多孔性塑料。泡沫塑料是以树脂为主体，加入发泡剂等其它助剂经发泡成型制成的。合成树脂、合成橡胶与合成纤维三大类合成高分子材料已成为当今常用材料，与钢铁、木材、水泥一起构成了现代社会中的四大基础材料，是支撑现代高科技发展的重要基础材料之一。

 

泡沫塑料具有质轻、隔热、隔音、减震等特性，消费级的泡沫塑料用途广泛，硬质泡沫塑料可用作热绝缘材料和隔音材料，管道和容器等的保温材料，漂浮材料及减震包装材料等，软质泡沫塑料主要用做衬垫材料，泡沫人造革等。

 

2019 年，全国塑料制品行业汇总统计企业累计完成产量 8,184.17 万吨，同比增长 3.91%；其中泡沫塑料制品累计产量 258.19 万吨，同比增长 6.51%。2019年，泡沫塑料制造业规模以上企业在营业收入略有下降的情况下，实现了利润总额的大幅增长，2019 年泡沫塑料制造业规模以上企业完成累计利润总额 40.94 亿元，同比增长 18.43%。

泡沫塑料制造业是一个市场化、充分竞争的行业，经过多年的发展，传统产品的工艺和技术已经相对成熟，竞争也以市场需求为导向。目前，国内 A 股市场尚无与公司产品相近或相似的同行业上市公司。与润阳科技产品较为接近的非上市企业主要有祥源新材及浙江交联，上市公司沃尔核材（002130.SZ）的孙公司长园电子（东莞）有限公司的部分产品与润阳科技较为相近。

目前国内 IXPE 制造业尚无全国范围内的行业排名及市场占有率的权威统计数据。

 

一、专业从事无毒环保高分子泡沫塑料企业

 

润阳科技成立于2012年；2013年产品走向市场；2014年整体变更为股份有限公司；2015年新三板挂牌；2017年销售突破亿元大关；2020年创业板上市。

 

二、业务分析

 

2016-2019年，营业收入由0.57亿元增长至3.65亿元，复合增长率85.70%，19年同比增长12.31%，2020Q3实现营收同比增长14.41%至3.02亿元；归母净利润由0.10亿元增长至1.16亿元，复合增长率126.37%，19年同比增长33.33%，2020Q3实现归母净利润同比增长9.45%至0.95亿元；扣非归母净利润由0.09亿元增长至1.03亿元，复合增长率125.35%，19年同比增长25.61%，2020Q3实现扣非归母净利润同比增长9.10%至0.86亿元；经营活动现金流由45.71万元增长至1.13亿元，19年同比增长213.89%，2020Q3实现经营活动现金流同比下降31.74%至0.70亿元。

 

 

 

 

分产品来看，2019年IXPE 产品实现营收3.57亿元，占比98.83%，其中抗菌增强系列实现营收1.67亿元，占比46.36%，普及系列实现营收1.89亿元，占比52.30%，特种系列实现营收59.53万元，占比0.16%；其他产品实现营收421.39万元，占比1.17%。

 

2019年前五大客户实现营收2.41亿元，占比66.17%，其中第一大客户实现营收1.44亿元，占比39.57%。

 

三、核心指标

 

2016-2019年，毛利率由37.96%提高至46.56%；期间费用率17年上涨至高点20.34%，18年下降至低点6.08%，19年上涨至8.66%，其中销售费用率由6.11%下降至2.52%，管理费用率17年上涨至高点16.74%，18年下降至低点3.7%，19年上涨至5.95%，财务费用率维持在低位；利润率17年下降至低点12.76%，随后逐年提高至31.74%，加权ROE由40.37%提高至18年高点53.17%，19年下降至35.18%。

 

 

四、杜邦分析

 

 

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

 

由图和数据可知，17年净资产收益率的下降主要是由于利润率利润率和权益乘数的下降，18年净资产收益率的提高主要是由利润率的提高，19年净资产收益率的下降主要是由于资产周转率的下降。

 

五、研发支出

 

2017-2020H1公司研发费用分别为789.75万元、974.26万元、1,184.04万元、663.87万元，研发费用率分别为 4.69%、3.00%、3.24%和 3.57%。

看点：

 

IXPE 泡沫塑料因其优异的性能及各种特性，可作为高性能基础材料广泛应用于交通运输、房屋建筑、包装、体育用品、日用生活用品等行业中。广阔的市场前景为行业快速发展带来了有力支撑，也为公司业务扩张提供了可选择的方向与成长空间。