近日，国内铬盐行业龙头企业振华股份（603067）发行股份购买资产事项顺利完成，公司也收获越来越多专业机构的青睐。

浙商证券1月20日发布对振华股份的研报指出，国内铬盐寡头格局继续强化，下游需求多点开花稳健增长，公司作为国内铬盐行业绝对龙头有望长期受益，同时公司收购国内铬盐产能第二的民丰化工拓展产品布局。

公开资料显示，铬盐应用广泛，与10%的工业产品有关，且下游表面处理、涂料染料、皮革、航空航天、电子、木材防腐等市场需求稳健增长。作为国内铬盐行业最具竞争力的企业，振华股份拥有10万吨铬盐产能，无钙焙烧技术全球领先，是国内最早掌握铬盐清洁生产技术的企业之一，具备“成本+技术”双重优势。收购行业产能第二的民丰化工后，公司产能规模将翻倍达到20万吨/年，营销与采购整合，产品技术整合，资金优化配置，客户资源整合，销售地区覆盖面进一步扩大，客户合作关系也将进一步加强，未来有望继续夯实行业龙头地位。

振华股份2019年研发投入近5000万元，2016年至2019年研发费用年复合增长率达到22%。公司核心技术包括“数字化无钙焙烧清洁生产技术”、“全流程循环经济与资源综合利用体系”等清洁化生产技术，截至2019年末共获得13项发明专利、7项实用新型专利。

据振华股份2020年第三季度报告显示，公司2020年前三季度实现营业收入9.25亿元，同比下降12.86%；实现归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长6.58%；加权平均净资产收益率9.10%，基本每股收益0.29元。振华股份业绩稳中有升，主要系公司产品成本大幅降低，数据显示，2020年前三季度公司营业成本同比降低约17.80%。其中铬的氧化物产品成本降低，毛利率有所提升，且贡献的业绩占比进一步提高，公司产品盈利结构持续优化。

浙商证券在研报中称，振华股份是国内铬盐行业龙头企业，公司收购民丰化工后有望快速整合资源向全球铬盐龙头迈进，产品成本在全球范围内具有竞争优势，业绩弹性更高，估值溢价空间更大。

浙商证券给予振华股份买入评级：铬盐绝对龙头，整合民丰化工强化寡头格局，目标价9.02元！

净利润逆势大增！国内铬盐行业唯一上市公司，打造新增长点

来源：机会宝投研社

作为重要的无机化工产品，铬盐是国民经济发展不可缺少的原料，被业内誉为“工业味精”。振华股份（603067.SH）是目前国内铬盐行业唯一的上市公司，其铬盐的生产规模、技术水平、产品质量、市场占有率等处于全球龙头地位。

今年年初，在全球经济遭受疫情重创的背景下，公司部分财务指标仍实现了逆势增长。据最近公布的财务数据显示，2020年第一季度，公司实现归母净利润2817.5万元，同比增长11.5%。而从二级市场来看，公司股价也从年初的地位缓慢回升。据Wind，振华股份近60日内上涨幅度超过了22%。

眼下，振华股份正通过不断加大研发投入、更新设备，向着高附加值精细化工领域的产品线不断延伸。而随着环保政策趋严，行业集中度不断提高，公司对下游的议价能力也将逐步增强，毛利率和营收水平有望进一步提高。

铬盐龙头，国内铬盐行业唯一上市公司

对于不了解化工行业的人而言，可能不太清楚铬盐是什么，但知道它的人就会明白它存在的意义。重铬酸钠是铬盐最基础的产品，通过深加工可生产出铬酸酐、铬绿等多种含铬的无机、有机产品，就像“铬是人体必需的微量元素”一样，铬盐也被业内誉为“工业味精”。

据悉，铬盐产品主要应用于表面处理、颜料、鞣革、医药、染料、饲料添加剂、催化剂、陶瓷、木材防腐、石油天然气开采、冶金、航天、军工等行业，作为重要的无机化工产品，铬盐也是国民经济发展不可缺少的重要原料产品。

振华股份聚焦铬盐生产达50余年，是国内铬盐行业唯一的上市公司。资料显示，公司主要从事铬盐系列产品的研发、制造与销售，并对副产品及其他固废资源化综合利用。据2019年财报，公司的重铬酸盐、铬的氧化物及铬的硫酸盐产量逐年提升，其销售收入合计占公司主营业收入超过了80%。

据国联证券统计，2019年我国铬盐产量（以重铬酸钠计）约40万吨，中国成为全球最大的铬盐生产和消费国家。截至2019年底，国内共9家铬盐在产企业，平均产量约4.4万吨/年，产量大约5万吨/年的仅有3家。振华股份作为国内铬盐行业最强的企业，铬盐的生产规模、技术水平、产品质量、市场占有率均处于国内龙头地位。

公司铬盐系列产品产量逐年提升

近年来，振华股份通过不断深耕细作，对铬盐生产工艺、环保治理、节能减排，降本增效技术以及连续化、自动化、数字化控制技术不断进行开发研究，取得一系列技术成果和明显的技术比较优势。

财报显示，公司掌握的铬渣干法解毒、含铬废水回收处理、工艺副产品及固废综合利用等清洁生产技术能力，实现了铬渣及含铬副产物全部进行无害化资源综合利用，工业废水零排放，初期雨水全部回收利用。除了清洁化生产的技术，公司还具备数字化集成控制技术能力。在行业看来，领先的技术应用使公司在环保治理领域具有明显的先发优势，落后产能的淘汰则有利于公司进一步提高市场份额，巩固龙头地位。

目前，振华股份的生产规模、工艺技术水平、产品质量以及环保治理，资源综合利用水平均处于行业领先地位，从全球市场来看，公司位居前三。

拓展高附加值产业链，打造新利润增长点

除了不断稳固铬盐龙头以外，公司也正利用自身的规模优势，不断尝试向高附加值精细化工领域进行产品和技术的拓展延伸。

公司在财报中称，通过系统的行业研究和市场调研，发现铬盐行业内持续刚需且未很好满足的细分领域，公司将进行持续研发、投入，开发高纯金属铬、高端铬鞣剂、高端颜料级铬绿、熔喷级铬绿、高端三价铬表面处理剂等高附加值产品，更好地满足市场需求，并力争成为细分市场的领导者。

此外，公司也正谋划布局，实现跨越发展。财报显示，经过多年的研究，振华股份拟将特种功能材料和动物营养作为第二战略重心，将匹配一部分资源和人力拓展上述领域，持续构筑企业护城河。

在材料领域，高可塑性、高契合性的特种功能材料成为刚性需求。伴随着清洁化、可持续发展成为全球材料行业的发展趋势，科技的进步，电子、军工、工程、汽车等行业也对材料的特性和应用提出了更高的要求，公司拟基于在铬盐领域的积累，拓展铬元素相关特种功能材料的研发与生产。

而在动物营养领域，随着消费者健康意识的觉醒，对食品安全愈发重视，更倾向于购买纯天然、无污染的食品，这一消费趋势将会影响整个食品供应链，以无污染生物技术的方式生产原料添加剂将会成为行业的发展趋势。

公司称，上述两个行业从本质上与铬盐行业具有相似的核心驱动因素，振华股份将会在保持对铬盐主产业链专注的同时，进行特种功能材料和动物营养领域的产品开发和应用拓展，挖掘企业增长的新动能，同时通过持续不断的技术研发，未来可以由特种功能材料延伸到广谱新材料领域、由动物营养延伸到人类健康、生物医药等广义的生命健康领域，以技术引领产业变革，实现跨越式发展。

事实上，公司在高附加值产业链领域已经有所突破。2015年，公司年产1200万吨维生素项目建成投产，产品质量稳定。随着市场环境的改善和操作工艺成熟度的提高，公司的维生素K3产能逐步释放，经济效益显著。

扩展产业布局，积极布局海外市场

2019年度，振华股份实现境内收入13.02亿元，实现境外收入0.91亿元，公司目前销售以国内客户为主。然而随着宏观经济增速放缓、国内市场竞争的加剧，公司近年来不断努力加大国际市场的开拓力度，产品远销东南亚及欧美。值得关注的是，公司拥有进出口经营权，境外销售均通过自营完成。

此外，振华股份也通过资本运作不断扩展产业布局。2019年，公司全资子公司旌珵投资与鼎石汇泽、青海循环经济基金签署《青海华泽循环经济产业投资基金（有限合伙）合伙协议》，旌珵投资作为有限合伙人认缴出资3000万元人民币，认缴比例为50%，共同设立青海华泽循环经济产业投资基金（有限合伙）。

振华股份表示，全资子公司参与投资设立基金，通过利用合作方的优势资源和平台，为公司培育、储备优质项目与技术资源，为公司未来的产业整合提供支持和帮助，将进一步拓展公司的产业布局，提升公司的盈利能力。

行业集中度加强，龙头企业有望受益

作为国民经济发展不可缺少的重要原料产品，铬盐的发展不光与宏观经济息息相关，也与宏观政策密不可分。

近年来，国家不断出台环保新政策条例，环保要求有逐渐趋严的倾向。2019年1月25日，为贯彻《中华人民共和国环境保护法》和《中华人民共和国大气污染防治法》、《中华人民共和国水污染防治法》，规范国家大气污染物排放标准和国家水污染物排放标准制订工作，指导地方大气污染物排放标准和地方水污染物排放标准制订工作，国家有关部门批准了《国家大气污染物排放标准制订技术导则》等两项国家环境保护标准，并予发布。

2019年9月3日，生态环境部正式公布了《关于生态环境领域进一步深化“放管服”改革，推动经济高质量发展的指导意见》(以下简称《指导意见》)，环境部部长李干杰强调，持续深化生态环境领域“放管服”改革，释放发展活力，激发有效投资空间，创造公平营商环境，引导稳定市场预期，实现环境、经济、社会效益相统一，为打好污染防治攻坚战、推动经济高质量发展提供有力支撑。

2019年11月6 日，国家发改委对产业结构指导目录（2019 年本）进行调整，其中鼓励类821条，限制类215条，淘汰类441条。

随着国家环保政策趋严，国内铬盐的落后小产能企业恐将遭淘汰，重铬酸盐厂家产能释放减少，清洁化、大型化、规模化生产是行业发展必然趋势，未来行业集中度将会不断提高。

铬盐行业准入壁垒的提高，让新进玩家难以对现有竞争格局产生影响。因此，能否掌握铬盐清洁生产技术，将是决定企业市场竞争地位、影响未来市场竞争格局的重要因素。在行业人士看来，振华股份作为行业龙头，随着行业集中度提升有望增强公司对下游的议价能力，进而将进一步提高毛利率和营收水平。

本文源自中国基金报

收购民丰化工，振华股份主动背“包袱”？

人民网（来源：人民网－国际金融报　） 11-16 07:52

11月13日，振华股份发行股份购买资产上会，接受证监会并购重组委的审核。

具体来看，振华股份拟通过发行股份购买化医集团持有的民丰化工100%股权，标的资产定价为4.39亿元。交易完成后，民丰化工将成为上市公司全资子公司。

《国际金融报》记者发现，标的公司虽然在铬盐行业深耕多年，与上市公司处于同一行业，有助于释放产业协同效应，但是标的公司近年业绩表现并不理想，且负债压力较大。

盈利能力严重下滑

据悉，民丰化工主要从事基础化学原料制造，主要产品有铬盐系列，装置产能为10万吨/年，以及铬盐深加工产品。

2018年-2019年以及2020年前5个月(下称“报告期”)，民丰化工实现的营业收入分别为11.45亿元、10.99亿元、3.55亿元，净利润则分别为1527.71万元、662.72万元、-1571.39万元，近年来收入和净利润双双下降，2019年的净利润同比下滑56.62%。

这一业绩下降，从公司主要产品的销售单价下滑就有所体现。其中，公司核心产品铬的氧化物在今年前5个月的单价为16221.93元/吨，去年则为18083.85元/吨。

公司也曾指出，近年来主要原材料价格趋势走弱，产品端价格无法得到支撑，这是导致公司业绩下滑的原因之一。

此外，全球经济仍处于筑底企稳尚待回升的阶段，下游需求有所萎缩，2020年以来由于受新冠肺炎疫情停产停工的影响，产品需求进一步紧缩；且国内市场进入产能出清阶段，各厂家压价清库存保生产，价格竞争加剧。

然而，记者对比同行业可比上市公司发现，民丰化工的下滑程度远超其他公司。

2019年，同行业可比上市公司中盐化学、红星发展和振华股份净利润同比增长率分别为2.96%、-34.83%、-5.92%，而民丰化工在2019年的净利润同比下滑了56.62%。此外，振华股份近年来的收入规模约为14亿元，与标的公司差距并不算大。

那么，为什么民丰化工业绩下滑程度如此大？

更为重要的是，本次交易没有设置业绩承诺。那么，民丰化工未来是否存在业绩持续下滑的风险？

负债累累

报告期内，民丰化工的资产负债率分别为82.46%、82.98%、83.76%，资产负债率始终超过80%，且还持续小幅增长。与同行公司相比，民丰化工的资产负债率也远高于同行业可比上市公司。

如2018年-2019年，振华股份的资产负债率分别为8.36%、9.71%；红星发展的资产负债率分别为28.93%、31.02%；中盐化工的资产负债率分别为57.53%、57.8%。

对此，公司指出有两方面的原因：一方面，民丰化工生产装置投建过程中，股东权益性投入相对有限，主要依靠其自身债务性融资筹集所需资金；另一方面，民丰化工为非上市公司，融资渠道有限，日常运营资金也主要来源于债务融资，因此其资产负债率一直较高。

记者查阅民丰化工财务报表发现，其债务主要来源于短期借款、应付票据和应付账款，而其历年的短期借款均超过6亿元。

公告显示，截至2020年5月31日，化医集团及其关联企业对标的公司提供的借款合计金额为2.32亿元，由化医集团提供担保的借款金额合计为5.55亿元，合计为7.87亿元，未发生逾期。

这意味着，收购民丰化工完成后，振华股份的负债将大幅增加、流动比率有所降低，短期内还需要偿还债务。这是否会影响上市公司整体的资产质量？

据披露，截至目前，上市公司可随时动用资金以货币资金及交易性金融资产(理财产品)计，共4.24亿元；截至2020年5月31日，民丰化工账面共有货币资金1.3亿元；假定按照《资产购买协议》之约定，交割完成后1个月内偿还化医集团及其关联方借款2.32亿元后，上市公司及标的资产合计尚有约3.22亿元资金储备。

湖北黄石这家传统化工企业，如何悄悄赚大钱

 

 

 

同为出生于黄石的上市公司，振华股份（603067）的名气远不如美尔雅、华新水泥、大冶特钢那么大。

振华股份于2016年9月在上海证券交易所主板上市，主要从事铬盐系列产品的研发、制造和销售。振华股份在其所处行业位居前列，目前，全国范围内年铬盐生产量大于5万t/a的公司只有三家，振华股份就是其中一家。

3月25日晚，振华股份发布了2018年年报。报告显示，2018年公司实现营业收入 14.05 亿元，同比增长 18.51%；实现归母净利润 1.46 亿元，同比增长 45.98%；实现扣非归母净利润1.45亿元，同比增长52.12%，营收和利润双双创下新高。

振华股份是由黄石振华化工有限公司（以下简称“振华化工”）进行整体股份制改造而来，而振华化工的前身是冶钢集团无机盐厂。2003年，冶钢集团以人民币壹元的对价将冶钢集团无机盐厂的国有资产产权整体出售，购买方蔡再华（即振华股份现任董事长）等32名自然人共同以货币出资的方式设立了振华化工，从冶钢集团接收了冶钢无机盐厂的改制资产与负债。

这家传统化工企业缘何利润大幅增长？未来是否还有增长空间，会面临着哪些挑战？本文将一一道来。

 

步步缩减的铬盐企业

 

铬盐产品是振华股份的主要业务收入和利润来源，主要应用于冶金、制革、颜料、染料、军工等工业行业。年报显示，2018年，重铬酸盐（重铬酸钠、重铬酸钾、铬黄）、铬的氧化物（铬酸酐、铬绿）产品合计实现营收11.7亿元，占公司总营收的83.4%。

看似单一的化工产品，却有着不低的技术壁垒。振华股份所在的铬盐领域，属于国家环保政策规定的重点监控行业之一。铬盐生产过程中排出的废气、废水及废渣中含有六价铬，六价铬具有强氧化毒性，能对人体、农作物机体造成极大的损伤。

据无机盐工业协会的调查统计，国内先后开设63家铬盐生产企业，近年来由于环保等原因陆续关停并转产，截至2018年底仅剩下7家在产企业。振华股份是具有清洁生产技术能力的企业之一。

由于有较高的环保要求，振华股份的研发费用逐年递增，2018年投入研发费用5087万元，同比增长31.48%，主要用于公司清洁生产技术、资源综合利用技术、环保治理工艺等方面。

来源：招股说明书、2018年年报

 

海通证券分析师认为，未来铬盐生产行业集中度将会不断提高，清洁化、大型化、规模化生产是行业发展的必然趋势。在环保监管日趋严格的情形之下，振华股份的技术优势使其对下游行业具有一定议价能力。

 

业绩稳步增长

 

自2016年上市以来，振华股份的营收一路稳步增长。2016-2018年营业收入分别为 8.75 亿元、11.85 亿元、14.05亿元，分别同比增长12.64%、35.56%和18.51%。归母净利润分别为 7966 万元、10013 万元、14616万元，分别同比增长27.48%、25.69%和45.98%。

来源：东方财富choice数据

2018年年报中最亮眼的表现是公司净利润大幅增长，究其原因，一是由于铬盐下游行业需求稳定，但国内其他铬盐企业产能释放减少，公司主营产品销量提升，重铬酸盐、铬的氧化物销量分别为3.12和4.30万吨，同比分别增加69%和16%。

二是由于原材料价格下跌，产品售价基本保持平稳，利润空间有所提升。2018年铬盐产品的主要原材料铬铁矿价格同比下跌25.39%，公司在铬矿价格下降处于低位时，加大采购力度，降低了营业成本，使公司毛利率同比上升4个百分点至29%。

值得注意的是，铬铁矿多分布在南非、津巴布韦、哈萨克斯坦等国家，国内储量较少，主要依赖进口，不排除未来国外主要铬铁矿生产企业因销售策略及出口限制等因素，造成铬铁矿价格出现上涨。因此能否控制好原材料成本对振华股份是一大关键性考验。

尽管近三年来营收稳健，但铬盐下游行业如表面处理、颜料、鞣革等领域市场需求难以有大幅增长的空间，那么振华股份是否已经够到了天花板？

就今年看来，维生素K3可能是一条出路。

2015年，振华股份年产1200万吨维生素项目建成投产，2017年公司维生素K3一度销量翻倍，可能由于2018年业绩不佳，维生素K3的销量并未在财报中单独列出。但2019年3月以来，受南非限电铬矿石价格上涨影响，维生素K3价格出现大幅上涨，在今年可能会成为一个新的利润增长点。

 

重点防范安全事故

 

在业绩逐年递增的同时，年报中也提及了未来可能存在的风险，譬如企业的安全生产风险。

2018年，振华股份接连发生了两起安全事故。6月，厂区内一辆集装箱货车失控，导致1名员工受伤，后经抢救无效死亡。8月13日，制造车间一名工人因违规操作，发生机械伤害致死事故。

根据招股说明书显示，振华股份上市之前也曾发生过数起安全事故。

鉴于此，振华股份把防范安全事故放在了2019年经济计划中的第一条，“2019 年，公司将进一步强化安全管理，严格执行安全生产责任制，严格安全问责制，确保责任落实到岗，责任到人。”

2018年3月27日，振华股份董事会通过2017年度利润分配预案，向全体股东每10股派送现金股利1.38元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增4股，共计派发现金股利3036万元（含税）。

今年，振华股份董事会拿出3696万元进行分红，拟向全体股东每10股派末期息1.2元(含税)转增4股。不同的是，去年同期披露利润分配预案时，振华股份迎来了股价连续5个交易日涨停，而今年市场的反应较为冷静，3月27日收盘价为9.81元，跌幅为0.3%。

 

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记者丨张帆

编辑丨吴玲

出品丨湖北日报传媒集团 支点杂志